本文摘要：【画龙点睛】波司登与加拿大鹅的冰火两重天 本年寒潮来袭，加拿大鹅(GOOS-US)卖断货冲上热搜，有指为营销手段，也有傍观者不解，为什么不思量国产物牌波司登(03998-HK)。事实上，受本年低温天气动员，波司登的销售体现很是抱负，远远逾越加拿大鹅。股价体现亦然，波司登从2019年尾至今的股价累计涨幅到达了52.12%，而加拿大鹅同期则累计下跌16.14%。

【画龙点睛】波司登与加拿大鹅的冰火两重天 本年寒潮来袭，加拿大鹅(GOOS-US)卖断货冲上热搜，有指为营销手段，也有傍观者不解，为什么不思量国产物牌波司登(03998-HK)。事实上，受本年低温天气动员，波司登的销售体现很是抱负，远远逾越加拿大鹅。股价体现亦然，波司登从2019年尾至今的股价累计涨幅到达了52.12%，而加拿大鹅同期则累计下跌16.14%。

波司登本财年增长势头凶猛 在女装巨头Zara旗下三个低价品牌即将取消实体店、多个海内外零售品牌耐不住线下零售隆冬之际，波司登的增速显得异常凌厉。按照2021年1月5日公布的公告，在截至2020年12月末的9个月，波司登品牌羽绒服业务项下的焦点品牌“波司登”，累计零售金额同比大增25%以上，而品牌羽绒服业务项下的其他品牌累计零售金额同比增长40%以上。这一段陈述透露了两个信息：在最新财务年度（截至2021年3月末的2021财年）的前三季，波司登的焦点收入及盈利来历“波司登”品牌累计收入增幅仍有25%以上，可是非“波司登”品牌的收入增长更为迅猛，到达了40%以上。

大概正是因为零售体现如此精彩，波司登的股价从9月之后一路攀升，在2021年1月8日达到4.55港元的纪录新高。然而，在接下来的生意业务日（2021年1月11日），波司登的股价显著回落6.98%，收报4.13港元，市值445.86亿港元。

大家应该都想知道，波司登的股价涨势还能连续吗？它的股价走势到底遵循奈何的纪律？ 在解答这些问题之前，不妨先来看看波司登的主营业务以及收入和盈利组成。焦点的“波司登”品牌为主要的收入及盈利来历 从下图可见，羽绒服收入占了波司登总收入的60%以上，分部谋划溢利占了65%以上。

展开全文 羽绒服业务中，尤以焦点品牌“波司登”为首，见下图。截至2020年9月30日止的2021财年上半年，“波司登”亦成为增长火车头，收入同比增长19.72%，至27.26亿元（单元人民币，下同），占羽绒服业务总收入的91.2%。波司登主要接纳的计谋是，聚焦“波司登”主品牌，同时成长定位中端市场的“雪中飞”品牌，以及高性价比（即中低价）的“冰洁”品牌。从下图可见，“波司登”是毛利率最高的的羽绒服品牌。

正是由于2021财年上半年利润较高的“波司登”品牌销售增长十分强劲，波司登的上半财年业绩没有令投资者失望。纵然在疫情之下，其上半年收入仍有5.1%的增长，至46.61亿元，毛利率较上半年同期提高了4.3个百分点，动员净利润同比增长41.8%，至4.86亿元，纯利率由上年同期的7.7%，提高至10.4%。这与主要市场位于北美的加拿大鹅形成光鲜的对比。波司登与加拿大鹅的冰火两重天 被网友评为藐视链上端的加拿大鹅，在本年的疫情下，业绩远远掉队于波司登，这主要因为中国节制疫情得力，经济增长和人们的消艰苦迅速苏醒，为波司登留出了出产和销售的大后方。

然而，主要市场位于北美的加拿大鹅却没那么幸运。在截至2020年6月末的第一财季，加拿大鹅开始按照本地的防疫办法，慢慢重开部门零售点。

出产设施方面，截至2020年9月末的第二财季，该公司才开始有限度地重开部门出产设施，不外所有零售点已开始运营。在此环境下，加拿大鹅在中国市场的供给不免跟不上，卖断货也并非不行能。

由于局部停运，加拿大鹅截至2020年9月27日止的2021财年上半年（按国际管帐准则体例）总收入同比下滑39.5%，至2.209亿加元（约合11.255亿元人民币），毛利率较上年同期下降了10.32个百分点，至44.82%，且转盈为亏，录得吃亏39.7百万加元。正因为业绩的分歧，才培养了波司登与加拿大鹅的股价走势背离。波司登的股价遵循奈何的纪律？ 见下方波司登的股价走势图。

波司登对上一次是在2019年11月11日创新高，主要得益于与阿里巴巴(09988-HK)旗下电商平台的互助在去年双十一期间取得优异成就。但这一新高似乎守不住，其股价见顶后回落，于2020年3月春回大地（对羽绒服的需求也有所下降）同时疫情最严重的时候跌至低位，随后一直于低位彷徨，并从头在10月份秋冬换季并且各大平台开始筹备“双十一”购物季之时反弹。2020年的双十一开始得有点早，波司登的股价走势也似乎遵循这一趋势，在双十一正日之前已经完成了反弹到回落的走势。

在发布了截至2020年12月31日止9个月销售数据之后（见前文，强劲增长），叠加冷冬对羽绒服需求急增的利好动静，波司登的股价于2021年1月8日再攀岑岭。从这一段轨迹可以看出，这两年波司登的股价走势，与其销售体现以及天气变化对羽绒服需求的增减密切相关。本财务年度，波司登的焦点品牌——较为高端的“波司登”销情颇为抱负，截至2020年9月末的上半财年，“波司登”销售收入同比增长19.72%，至27.26亿元，同比增长4.49亿元。

与此同时，供给链可能因为疫情而受困的加拿大鹅被传卖断货，是否意味着波司登乘隙抢占了中高端市场的份额？ 截至2020年9月末的上半财年，加拿大鹅的亚洲市场收入同比下降23.58%，至51百万加元（约合人民币2.6亿），同比减少8152万元人民币，相较该市场截至2020年3月末财务年度的收入到达2亿加元，增幅高达78.57%。加拿大鹅的运营已慢慢恢复，第二财季业绩也已从头恢复盈利状态，谋划勾当净现金流出量较第1季有所下降，那么它在中国这个最大的消费市场之一可否重夺失却的份额？另外，本年的寒潮将连续多长时间，或会对波司登将来的销售环境提供启示。除此以外，波司登的股价体现还可能受到若干因素的影响： 1） 非羽绒服业务，波司登除了羽绒服之外，还谋划女装和其他衣饰业务，个中女装务专注高端，订价高、利润高，但库存似乎欠好清理，这从该业务上半财年的业绩可以看出。

若其体现连续恶化，可能会招致之前高价收购入账的商誉呈现减值，而拖累整体盈利体现。2） 波司登的关联生意业务有点多。

在2019年中，波司登曾遭国际沽空机构Bonitas Research做空，个中一个做空来由就是主席的关联生意业务，涉及上述的高端女装。最近主席又将旗下的物流项目注入上市公司中，不知是否会引起有心之人的存眷，这也将对其股价带来倒霉影响。

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